安信策略:不恐慌 逢调整布局

阅读量:1
2021-11-28

  本周市场继续窄幅震荡,上证指数沪深300创业板指涨跌幅分别为0.10%,-0.61%,1.46%。从行业指数来看,本周有色金属(6.00%)、钢铁(4.04%)、食品饮料(2.50%)、医药生物(1.69%)、商业贸易(1.58%)等行业表现相对较好,休闲服务(-5.29%)、农林牧渔(-3.19%)、国防军工(-2.23%)、银行(-1.94%)、传媒(-1.88%)等行业表现靠后。

  近期新冠病毒变异体B.1.1.529受到市场广泛关注,投资者关心新型毒株对市场造成的影响。我们认为,从之前疫情看,其本身会造成多重影响,有正面有负面,除了破坏服务业、干扰供应链等对经济的负面影响之外,另一个实际结果是全球央行宽松加码,中国一些行业出口上升加强了对全球供应链环节的替代。就目前来看首先还不能明朗新的变异毒株的传播力度和破坏力,更还谈不上由此带来的宽松预期。因此目前研判其影响为中性,但不确定性有所上升,建议多看少动,以观望等待为主,等待新一轮疫情的影响范围、破坏力和政策应对逐步清晰,等待12月中旬政治局会议和中央经济工作会议对于明年经济政策的定调。如果市场出现短期的大幅下跌,则可以对后市更加乐观一些。配置上注重明年的业绩稳定和高景气的确定性,建议暂时避开可能受到疫情爆发影响的部分行业。

  配置上:当前重点配置以“宁组合”为代表的高景气长赛道,包括光伏、新能车(汽车零部件、锂资源、锂电池)、CXO、军工等。继续关注食品饮料等板块估值修复的机会。规避旅游、餐饮、航空等可能受到疫情爆发影响的行业。

  1、新型变异病毒出现,海外不确定性或带来短期扰动

  1.1 新型变异病毒再度引发市场担忧

  据纽约时报,25日,南非的科学家发现了一种新冠病毒变异体B.1.1.529,该病毒由B.1.1变种病株演化而来。南非公共卫生专家德奥利维拉表示,B.1.1.529病毒的突变点位更多,在刺突蛋白(Spikeprotein)上含有的突变数量超过30个,在ACE2受体(ACE2 receptor)上的突变数量达到10个,后者与病毒的感染能力密切相关,预计B.1.1.529病毒的感染能力或强于Delta病株。目前,该国南非豪滕省周三登记的约1100例病毒病例中,约90%是由这种变异引起的。目前已知的第一个Omicron确诊病例来自2021年11月9日收集到的样本。新闻报道后仅一天,26日世卫组织将B.1.1.529变种株已定性为“值得关切的变异株”(VOC),并命名为Omicron。相应地,Delta病株于2020年10月在印度被最早发现,直到2021年5月世卫组织才为其命名。

  近期欧洲疫情再度恶化,叠加新型变异病毒的出现,市场担忧未来疫情再度恶化将打断复苏进程且导致通胀飙升,而发达国家能够用于应对未来的疫情的政策空或间已不足。近一周海外市场出现小幅恐慌,原油等大宗商品价格出现一轮剧烈调整;避险情绪下美债收益近一周明显下行。

安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第1张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第2张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第3张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第4张

  南非新型变异病毒传播能力如何?

  根据南非国家传染病研究所(NICD)在媒体招待会上的发布的数据,自发现Omicron以来,Omicron在南非境内快速传播,基因测序表明Omicron已经超过Delta成为南非的主流毒株。

安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第5张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第6张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第7张

  人类的恐慌来自于未知。目前来看,虽然Omicron在南非境内传播非常迅速,甚至已经超过Delta,但市场和医学人员对于变异体B.1.1.529的认识还处于初步阶段,其传播范围、感染特性和现有疫苗有效性仍缺乏足够深入的研究。回顾历史上历次变异病毒传播情况,当出现一种传播能力更强的毒株后,往往引发新一轮疫情传播,新的更具传染性的变种病毒逐步在传播中占据主导地位,比如今年以来快速传播的Alpha(最早于英国发现)和Delta(最早于印度发现)变种病毒。此外,除了病毒自身特性,病毒能否快速传播还取决于各国采取的防疫措施以及人口流动情况,比如今年年初于非洲最早发现的Beta变种病毒实际上基本没有对发达国造成明显冲击,其影响明显小于印度的Delta变种病毒(参见下图);背后的原因可能部分在于,相比于印度,南非人口密度更低、对外人口流动更少,使得疫情传播相对更弱。

安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第8张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第9张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第10张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第11张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第12张

  变异病毒是否导致疫苗失效?

  从病毒变异的原理上看,病毒刺突蛋白关键区域的多重突变可能导致病毒更具传染性,但明确结论仍需进一步的观察研究。目前各国使用的疫苗基本采用S蛋白或ACE2受体作为免疫原,包括Moderna、辉瑞、阿斯利康、科兴等,此类疫苗都是通过引导免疫系统针对位于病毒表面的刺突(Spike)制造抗体来产生对冠状病毒的免疫力:抗体粘附于病毒表面的刺突以减弱其进入细胞的能力。如果突变对刺突蛋白产生的影响很大,有可能会导致目前的疫苗效果减弱;但疫苗研制都会考虑到病毒在一定条件下出现变异的可能,从而设置多个结合靶点,蛋白结构的部分变异不一定会导致疫苗失效。据金融时报,BioNTech表示将在两周内确认它与辉瑞合作开发的疫苗对非洲出现的新的B.1.1.529变种是否有效;此外,辉瑞和BioNTech表示,在mRNA的技术路线下,若变种病毒发生免疫逃逸,相关疫苗研发能够在六周内完成调整,在100天内对初始批次发货。

  实际上,“抗疫”的长期性基本成为各国共识,如何处理好与新冠病毒的长期关系成为影响国家政策和经济生活的重要议题。2021年下半年以来,以色列、英国、新加坡、韩国、澳大利亚等经济体开始逐步推行“与病毒共存”的政策,新冠疫苗的作用定位也更多从预防感染转向降低死亡率。

安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第13张

  变异病毒的致病性如何

  据俄罗斯卫星通讯社报道,南非医学协会主席安吉丽克·库切(Angelique Coetzee)于当地时间26日介绍了感染新冠病毒新毒株“奥密克戎”(Omicron)的症状,并称该变体目前仅引发“轻度疾病”。“这是一种轻度疾病,症状包括肌肉酸疼、疲倦,并伴有轻微咳嗽。到目前为止,我们发现感染者并没有失去味觉和嗅觉,也没有明显的症状。”库切还透露,一部分患者正在家中接受治疗。库切称,目前南非的医院并未因新毒株而加重负担,此外,暂未发现有接种过新冠疫苗的人群感染。

  从上述新闻来看,新型变异毒株的致病性似乎并不严重,在人类学着“与病毒共存”的背景下,病毒似乎也在朝着强化传染性,弱化致病性的方向演化,逐步实现“与人类共存”。如果强大的传染能力使得Omicron大量挤占Delta的生存空间,而Omicron对感染者健康的影响并不明显的话,这种病毒的变异或许可以给当前艰难的全球抗疫带来新的转机。总而言之,仍需要继续关注最新的研究进展。

  1.2 变异病毒将会如何影响市场?

  海外应转变对疫情即将结束的乐观预期,将疫情持续计入定价

  随着疫苗的普及和疫情的好转,今年7月以来英国、新加坡、泰国、丹麦、新西兰、柬埔寨、韩国等多国改变防疫政策,明确表示将与“与新冠共存”。我们认为“与新冠共存”是建立在疫苗广泛接种、新增确诊得到控制、死亡率大幅降低的基础上的,而随着越来越多的国家放松对疫情的防控,市场也越来越多的开始反映疫情即将结束的乐观预期。新的变异病毒或将转变海外的这一认知,重新将疫情持续这一可能计入定价当中。

  首先,我们应该认识到,目前疫苗并未让疫情得到有效控制,这与今年年初时市场普遍预期非常不同。我们注意到,去年10月以来,全球新增确诊人数基本保持2个月上升、2个月下降的4月周期,不同的变异毒株在全球不同地区反复轮流爆发。例如去年冬季美国疫情、今年5月的印度疫情、今年8月的美国和东南亚疫情、当前的欧洲疫情等。一些疫苗接种率较高的地区在开放后也面临疫情的挑战,例如当前的欧洲。因此,现有的防疫方式和基于此的市场定价可能面临调整。

安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第14张

  同时,不断出现的新型变异毒株可能造成一种恶性循环。即病毒的变异可能导致现有的疫苗失效,促使发达国家大量采购新的疫苗加强针,而由于疫苗/加强针进一步被发达国家垄断,大量亚非拉地区人民难以获得足够的疫苗覆盖,使得疫情肆虐并最终诞生新的变异毒株,开启新一轮的循环。

  最后,如果新型毒株导致的疫情迅速扩散,且其免疫逃逸和致病性超出预期,则可能引发新的出行限制,极大影响当前全球经济复苏进程。事实上,目前已有多个国家开始针对南非实施“禁飞令”等限制措施:欧洲方面,11月25日英国卫生大臣贾维德宣布,从26日12时起,英国将南非、纳米比亚、津巴布韦、博茨瓦纳、莱索托和斯威士兰这六个非洲地区列入红色名单,并禁止过去10天去过的这些地区的非英国公民入境,同时暂停这些国家入境英国的航班。意大利、德国、法国、荷兰和奥地利同样进行了航空管制。欧盟委员会主席德莱恩在推特上表示,出于对这种变体的担忧,欧盟委员会将提议限制从南部非洲飞往欧盟的航空旅行。以色列甚至在27日宣布禁止外国人入境,成为首个为防变异毒株封锁国境国家。亚洲方面,新加坡政府于26日宣布,于27日晚间11:59之后,禁止过去14天滞留过南非、纳米比亚、津巴布韦、博茨瓦纳、莱索托和斯威士兰、莫桑比克的旅客都将禁止入境新加坡或在新加坡机场转机。马来西亚26日起禁止民众前往以上七国,并针对过去14天自这些国家入境人士延长集中隔离期限。印度则要求各邦筛查来自南非及其他「有风险」国家的国际旅客,为他们检测。根据香港政府新闻网(news.gov.hk),当前已将南非、博茨瓦纳、斯威士兰、莱索托、马拉维、莫桑比克、纳米比亚和津巴布韦共八个非洲南部地区列为高风险A组指明地区,11月27日凌晨零时起,禁止于21天内曾逗留当地的非香港居民入境。

  新疫情对A股市场的影响:目前影响中性,但不确定性上升

  从之前疫情看,其本身会造成多重影响,有正面有负面,除了破坏服务业、干扰供应链等对经济的负面影响之外,另一个实际结果是全球央行宽松加码,中国一些行业出口上升加强了对全球供应链环节的替代。就目前来看首先还不能明朗新的变异毒株的传播力度和破坏力,更还谈不上由此带来的宽松预期。因此目前研判其影响为中性,但不确定性有所上升,建议多看少动,以观望等待为主,等待新一轮疫情的影响范围、破坏力和政策应对逐步清晰,等待12月中旬政治局会议和中央经济工作会议对于明年经济政策的定调。如果市场出现短期的大幅下跌,则可以对后市更加乐观一些。配置上注重明年的业绩稳定和高景气的确定性,建议暂时避开可能受到疫情爆发影响的部分行业。

安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第15张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第16张

  “黄金坑”难以重现,市场对于每次疫情不同特征都有不同表现

  如果疫情超出预期,A股是否会重现“黄金坑”行情?我们认为在近两年来多轮疫情冲击下,资本市场的对疫情冲击的敏感性已经逐次降低,“黄金坑”难以重现。若海外情绪传导使A股非理性下跌,则可以对后市更加乐观,因为经济刺激政策即将出台(或对此预期较强)、且疫情总会得到控制。但这样的预期在市场中已不鲜见,这也意味着疫情对市场造成的冲击将相对有限。

安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第17张

  疫情传播将会如何影响股票市场风格?投资者也试图总结一些规律:根据Delta疫情期间全球股市表现,在疫情反弹阶段,市场交易疫情和宽松预期,科技和医药消费明显跑赢,而与经济强相关的周期和金融板块大幅跑输;而随疫情改善,市场交易经济复苏和流动性收紧预期,周期和金融明显跑赢,而科技和医药消费板块则明显跑输。

安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第18张

  不过对于A股来说,我们并不认为每一轮全球疫情对其有相同的影响,不同地区发生的不同程度的疫情,对A股的影响并不相同:例如发生在欧美的疫情主要影响消费、且可能带来全球流动性泛滥和强劲出口;发生在印度、东南亚地区的疫情则可能影响生产,对供应链造成干扰。因此,相比于预测,对当前疫情发展的观察更为重要。

安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第19张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第20张

  2 市场内部特征观察:成交量继续回升

  本周市场成交量较前周回升。本周上证综指,中小100,创业板指,上证50,沪深300,中证500,万得全A的流通市值换手率分别为1.27%,1.33%,5.48%,0.50%,0.82%,2.03%,1.71%,分别较前一周变动+0.2,+0.02,+0.45,+0.09,+0.12,+0.30,+0.18个百分点,分别处在84%,52%,50%,78%,76%,76%,82%分位数水平。

安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第21张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第22张

  本周市场维持震荡,中小创表现较优。当前市场强势个股数量占比50.9%,近一周回升 1.4个百点;超买个股与超卖个股之差占比5.0%,近一周回升0.6个百分点。创业板来看,强势个股数量占比55.8%,近一周回升2.3个百分点;超买个股与超卖个股之差占比5.2%,近一周回升0.2个百分点。

安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第23张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第24张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第25张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第26张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第27张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第28张
安信策略:不恐慌 逢调整布局 (http://www.k-yun.cn/) 股票 第29张

  风险提示:1 全球流动性拐点;2 地产公司破产影响超预期;3 疫情超预期;4 通胀超预期。

(文章来源:陈果A股策略)

THE END

相关推荐